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上篇的第三部分跟大家介绍了《伟大的博弈》这本书第九章－第十二章内容，主要讲了世界新格局、美联储的建立和华尔街的转型。

这次我们继续来共读这本书后面的内容，一起看一下第四部分，华尔街的起飞，也就是书第十三章－第十六章的内容。

一起来看下，“大萧条”的始末，二战给华尔街带来的新变化，证券分析的出现和发展，投资者结构的改变。

一、1929年美股崩盘

历史上最着名的股灾发生在1929年的秋天。

在一片乐观的投资氛围中，一个毫不起眼的投资顾问罗森?巴布森开始大唱悲调，而此前持续了数年的轰轰烈烈的牛市突然改变了方向，这次的事情被称为“巴布森突变”。

但巴布森的预言仍然被大多数人嗤之以鼻，而一些天生谨慎和嗅觉灵敏的投资者已经开始撤离市场了。

9月5日市场开始下跌，10月29日道?琼斯指数一泻千里，跌幅达到22%，创下单日跌幅最大百分比。

华尔街持续下跌的势头直到11月才最终止住。

到1932年道琼斯指数较1929年历史高点下降了89%。股灾之后美国进入了长达4年的经济衰退，这次空前的衰退被称为“大萧条”。

很多人认为是1929年股市崩盘引发了“大萧条”，但实际上1930年春季，股市的涨幅差不多就补回了前一年秋季跌掉的市值的一半，这场灾难真正的始作俑者其实是华盛顿的领袖们。

股市大崩盘后，胡佛总统不顾1000多名经济学家的联名反对，签署了《斯慕特霍利关税法案》，将农产品和工业品的关税同时大幅提高。

其他国家针对此项法案，纷纷提高了对美国产品征收的关税，世界贸易体系崩溃。

为这场崩溃“雪上加霜”的是美联储，他并没有按照第一任主席本杰明?斯特朗说的那样“为美国经济提供保护，

抵御货币利率之类的因素导致的任何灾难”，仍然保持着斯特朗在世时候的反通货膨胀和经济紧缩政策，未作出符合现实情况的调整。

这就相当于美国经济在历史上最严重的一次通货紧缩中几乎冻毙时候，美联储还在开治疗通货膨胀、经济过热的退烧药。

在这些事件的共同作用下，给经济带来了灾难性后果，失业率超过25%，国民生产总值只有1929年峰值的50%，股市一跌再跌。

股市崩盘和“大萧条”虽然是美国历史上一次惨痛经历，但也给美国经济和华尔街一次重塑自我的机会。

1933年富兰克林?D?罗斯福总统开始着手实施“罗斯福新政”，大幅度改革美国经济政策，并对岌岌可危的华尔街进行改革，以恢复市场信心。

这一年美国取消金本位制度，并通过了《银行紧急救助法令》、《联邦证券法》、《格拉斯斯第格尔法》等一系列法律，这些法律决定了现代美国金融的格局。

《格拉斯斯第格尔法》又称为《1933年银行法》，依照此法，美国成立了联邦存款保险公司，对5万美元以下的银行存款提供担保，避免公众挤兑。

该法案严格限制金融机构不得同时从事商业银行（吸收存款发放贷款）和投资银行（承销各类证券）业务，

摩根银行被一分为二，这也就是后来的投资银行摩根斯坦利和商业银行J?P?摩根银行。

这一分业格局一直到六十多年后才随着该法案的废除而得以改变。

在华尔街推行罗斯福改革政策的是后来着名的肯尼迪总统的父亲——约瑟夫?P?肯尼迪，老肯尼迪是一位老牌投机家，罗斯福上台伊始，任命他为刚刚成立的证券交易委员会主席。

深谙投机和操纵市场各种诀窍的老肯尼迪显示出了非凡的改革艺术，在他领导下，华尔街开始走向正轨。

理查德?惠特尼是此时纽约股票交易所总裁，代表了华尔街，尤其是纽交所反对改革的保守势力。他曾经在1929年股灾中用2000万美元（相当于现在的1.5亿美元）救市，

并在这场英雄式救市行动中惠特尼声望卓越，但他穷奢极欲的生活方式和极其低劣的理财能力结合在一起，使他最终走向破产和犯罪的道路。

惠特尼的丑闻震惊了业界，他的覆灭使得卫道士势力土崩瓦解，改变了原先的力量均势，道格拉斯和证券交易委员会迅速抓住这个好时机，改革步伐大大加快。

在此之前，华尔街上的所有改革都未触动过交易所自身会员的利益，而这次则完全不同，它彻底改变了交易所的运行方式，使其开始真正为公众投资者服务，并为即将到来的华尔街巨大的繁荣奠定了坚实的基础。

二、二战后华尔街的新变化

罗斯福总统使出浑身解数也没能结束大萧条，大萧条实际上是因为第二次世界大战结束的。

1940年到1944年，美国经济扩张了125%，是经济史上最令人瞩目的一段高速发展时期。

1944年，美国只有70万人失业，只有1940年的10%。

第一次世界大战的经验证明，无论战争给人类带来多大的悲剧，它都会给美国带来巨大的利益。

与一战初期不同，刚刚开始的二战并没有立刻将美国股市带入低迷，道琼斯指数还略微上涨。

但随着战争初期希特勒的节节胜利，悲观情绪开始蔓延，华尔街开始了长达3年的下跌，交易量严重萎缩。

但与股市下跌不同，美国经济经历着新一轮高速增长，公司盈利从1939年的64亿美元激增到1942年的209亿美元。

除了战争所创造的巨大需求外，民用经济也持续增长。

战争期间被严重压抑的民用需求，如住房、汽车、家电等，即将催生战后美国经济的大繁荣。

此时的华尔街没有完全参与到美国经济热潮中去，1949年12月31日，道琼斯指数也仅仅达到200点，是1940年的两倍，这时候的国民生产总值已经达到了原来的3倍，公司利润增长更是远超这一比例。

在华尔街看上去萎靡不振的表层下，其光明的未来的种子已经种下。出现了两个对华尔街未来有巨大影响的人——查尔斯?E?美里尔和本杰明?格雷厄姆。

美里尔革命性地将连锁店的运营模式引入经纪公司，创建了美林公司，使之成为一个触角遍及全美甚至全球的超级金融机构。

同时严格培训他的客户经理们，使他们成为具有金融知识和诚信意识的新一代经纪人，从而一举改变了华尔街经纪人的形象。

更为重要的是，正是这些经纪人将股票第一次引入到美国中产阶级家庭。

美里尔的新运作模式获得巨大成功，1960年总收入达到1.36亿美元，几乎是华尔街上第二大经纪公司巴奇公司规模的4倍。

很大程度上，查尔斯?E?美里尔相当于现代经纪业的鼻祖，他在华尔街经纪人中的重要地位毫不逊色于J?P?摩根（前两篇内容中讲到过，是J?P?摩根银行创始人，在美联储创立之前一度承担了美联储的作用）在银行业中的地位。

在格雷厄姆之前，华尔街没有股票定价的标准，人们只知道坐庄和投机，格雷厄姆通过自己的成功向人们证明了基本面研究的重要性，

他开创了一个后来在20世纪30年代才正式命名的领域——证券分析。

我们上一本书讲的就是格雷厄姆关于证券分析的一些理论和见解。

上市公司年报从19世纪90年代就已经出现了。

但在格雷厄姆之前，这些报告主要是银行家们在关注，格雷厄姆是能从一堆数字中看出公司价值的人，他拿手的投资技巧是找到价值被低估的公司股票，并投资于该股票，然后等待市场醒悟过来。

1934年，格雷厄姆和大卫?L?多德合着并出版了《证券分析》，1949年格雷厄姆又出版了《聪明的投资者》，出版以来这两本书再版无数次，受到很多人的追捧，由此也使得“投资”这个概念最终在华尔街出现并逐步取代“投机”，成为主流。

格雷厄姆开创了现代证券分析业，公司运营资本和现金流等概念被他首次提出，这些概念现在已经成为全世界所有股票分析师们分析上市公司价值的基本工具。

美里尔和他的追随者将格雷厄姆的证券分析手段运用到推销股票中去，建立了庞大的研究部来“生产”大量的选股建议和市场评论。

20世纪30年代成立的纽约证券分析协会，到1962年会员人数已经从建立时期的20多名会员激增到了2700名会员了。

1954年华尔街再一次迎来了长达10年的大牛市。华尔街滞后了很多年，但终于在股市上反映了美国实体经济和战后的高速成长。

而更具有重要意义的是，包括一大批养老金、共同基金在内的机构投资者，开始在证券市场出现，并逐步占据主导地位。

同样，也是在这一时期，高科技的发展使得交易所的技术装备日新月异，新的股票自动报价机和数字计算机开始使用。

尽管20世纪30年代的华尔街经历了很多正向的变化，拥有了崭新的面貌，但骗子仍然存在，并将一直存在。

这时期的骗子中，最着名的就是安东尼?D?安吉利斯，通常被称为蒂诺，他的不法行为给华尔街带来了另一场大变革。

1962年至1963年，作为商品投机商的安吉利斯精心组织了一场色拉油囤积活动，但以失败告终，华尔街上与他有关联的两家大经纪公司随之陷入困境。

随着经纪公司的资产被清盘，公众开始对他们存在经纪公司账户上的证券的安全性产生担忧，而此时肯尼迪总统突然遇刺，导致恐慌开始在华尔街蔓延。

最终，华尔街的经纪公司团结起来，采取了果断的自救行动，交易所出面为这两家经纪公司的破产承担责任，才使得这场金融恐慌得以平息。

为防止之后单一金融风险再次扩散成为系统的金融风险，纽交所在1964年第一次建立了风险基金。

这个基金的成立是华尔街运行方式的一大变化，它标志着华尔街参与者意识到，他们有超越各自公司利益的共同利益。

三、投资者结构的改变让纽交所走向成熟

60年代初期，牛市结束。

此后的华尔街进入了一个大变革的时代，以共同基金为代表的机构投资者迅速崛起，彻底改变了市场的投资者结构，市场的交易量也逐年增高。

公众投资者在市场交易量中所占份额逐步下降，他们转而将资金委托给专业理财的基金经理们，明星基金经理在市场中声名鹊起，身价连城。

但这个时候华尔街还没有为这么大规模的新增交易量做好准备，直到计算机技术进步之后，这一情况才得到改善。

1965年，交易所将自动报价机与电子显示屏相连，使得所有在交易大厅交易的人们第一次同时看到股价。